智能車庫(kù)廠家提供信息 共同推進(jìn)；金融監(jiān)管能力與金融開(kāi)放度相匹配，我國(guó)正在加強(qiáng)基于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的宏觀審慎監(jiān)管，與70多個(gè)國(guó)家建立“聯(lián)合監(jiān)管國(guó)際溝通機(jī)制”。也就是說(shuō)，外資金融機(jī)構(gòu)也得在央行審慎監(jiān)管體系下運(yùn)作。站在新的歷史起點(diǎn)上，大力推動(dòng)金融業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放，高質(zhì)量發(fā)展，將是偉大的轉(zhuǎn)變，也是驚險(xiǎn)的跳躍。牢牢把握防范化解風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)權(quán)，通過(guò)擴(kuò)大開(kāi)放，中國(guó)金融業(yè)將會(huì)更強(qiáng)大，資本市場(chǎng)將會(huì)更發(fā)達(dá)。央行剛實(shí)施過(guò)一次普惠金融定向降準(zhǔn)。與3個(gè)月前降準(zhǔn)相比，此次央行也限定了對(duì)象，并強(qiáng)調(diào)了降準(zhǔn)目的，以與無(wú)條件的全面降準(zhǔn)進(jìn)行區(qū)分，此次是對(duì)“部分金融機(jī)構(gòu)”降準(zhǔn)。
以“置換中期借貸便利”，貨幣政策仍維持“穩(wěn)健中性”，然而，從實(shí)施范圍來(lái)看，大行、股份行、城商行、非縣域農(nóng)商行和外資銀行均處于降準(zhǔn)對(duì)象之列，實(shí)際覆蓋了大部分商業(yè)銀行。此次降準(zhǔn)幅度也不小，達(dá)1個(gè)百分點(diǎn)。如果比照歷史上的全面降準(zhǔn)，上一次出現(xiàn)1個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)還是在2008年金融危機(jī)時(shí)期。新穎的操作方式也是此次降準(zhǔn)的一大看點(diǎn)。央行表示，此次降準(zhǔn)是為置換MLF。在降準(zhǔn)實(shí)施當(dāng)日，持有未到期MLF的銀行，應(yīng)以降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借MLF。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元。按照這一數(shù)據(jù)估算。
此次降準(zhǔn)釋放資金量約13000億元。不難看出，此次降準(zhǔn)依然具備定向降準(zhǔn)的屬性，且加上了置換的環(huán)節(jié)，但由于實(shí)施對(duì)象廣泛、操作幅度較大，資金投放力度要遠(yuǎn)超過(guò)1月份定向降準(zhǔn)。央行曾透露，今年1月份的定向降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性約4500億元。應(yīng)該說(shuō)，這是一次特別的降準(zhǔn)，與普通的全面降準(zhǔn)或一般的定向降準(zhǔn)均有所不同，但仍具備降準(zhǔn)操作的主要特征。到底是不是放松央行資金投放操作通常被賦予了放松的定義，更不用說(shuō)像降準(zhǔn)這樣力度大、色彩濃的操作。不管是有心還是無(wú)意，降準(zhǔn)都成為貨幣政策放松的標(biāo)準(zhǔn)配置。眼下，市場(chǎng)自然很關(guān)心這次降準(zhǔn)到底是不是降準(zhǔn)。
通過(guò)置換MLF的方式，央行限制了此次降準(zhǔn)的資金釋放規(guī)模，一次性釋放的增量資金，而考慮到下周還有3300億元的央行逆回購(gòu)到期，預(yù)計(jì)央行大概率會(huì)通過(guò)停做逆回購(gòu)，因此，下周降準(zhǔn)釋放的資金量大部分都會(huì)被凍結(jié)。但以往在降準(zhǔn)之后，央行同樣會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠進(jìn)行對(duì)沖，而且回籠的是短期資金，放出的是長(zhǎng)期資金，后者對(duì)于穩(wěn)定流動(dòng)性和改善市場(chǎng)預(yù)期的效果更加顯著。進(jìn)一步來(lái)看，之前央行創(chuàng)設(shè)，很大一部分考慮就是降準(zhǔn)釋放的政策信號(hào)過(guò)于強(qiáng)烈，以有期限、有成本的MLF替代降準(zhǔn)，可避免釋放寬松信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)形成政策中性預(yù)期。現(xiàn)在的置換操作。
智能車庫(kù)廠家 置換操作的本質(zhì)是提前將后續(xù)到期無(wú)限展期，釋放的政策信號(hào)即便比不上全面降準(zhǔn)，也要比操作升級(jí)了不止一點(diǎn)點(diǎn)。而由于操作利率遠(yuǎn)高于法定準(zhǔn)備金利率，置換操作可大幅降低銀行從央行借入資金的成本，從而引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平下行。即使只是存量對(duì)沖置換，也體現(xiàn)了央行偏向積極的一面，這次降準(zhǔn)也被限定了對(duì)象，但這并不能改變這是一次降準(zhǔn)的事實(shí)，正如招商證券劉郁指出的那樣，連續(xù)的降準(zhǔn)安排，不論是以什么名義，都是實(shí)實(shí)在在的貨幣政策邊際放松，年初預(yù)計(jì)今年流動(dòng)性較去年寬松，貨幣政策將由去年的中性偏緊轉(zhuǎn)為今年的真正中性或中性偏松。
央行的動(dòng)作正在驗(yàn)證這一判斷。央行貨幣政策的實(shí)際行動(dòng)比此前預(yù)期更為寬松。與去杠桿并不沖突如果確定這是一次貨幣政策邊際放松，政策取向正在回歸實(shí)質(zhì)中性，這是否違背去杠桿的政策立場(chǎng)？事實(shí)上，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，年初以來(lái)央行貨幣政策變得更友好的關(guān)鍵，恰恰就在于平衡嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿的影響，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。綜合各方分析，此次降準(zhǔn)的目的可能有四方面：首先是改善流動(dòng)性，增加資金穩(wěn)定性。據(jù)央行介紹，此次降準(zhǔn)釋放的增量流動(dòng)性主要給了城商行和非縣域農(nóng)商行，有助于緩解過(guò)去突出的流動(dòng)性分層現(xiàn)象。其次是緩解銀行負(fù)債壓力。
近年來(lái)，銀行存款增長(zhǎng)乏力，在表外資產(chǎn)回表的情況下，負(fù)債壓力恐繼續(xù)加大，央行通過(guò)釋放長(zhǎng)效低成本流動(dòng)性緩解銀行負(fù)債壓力、激活資產(chǎn)負(fù)債派生循環(huán)的必要性在上升。再者，降準(zhǔn)有助于降低社會(huì)融資成本。據(jù)悉，央行將要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，有助于加強(qiáng)金融對(duì)小微企業(yè)的支持力度。最后，降準(zhǔn)有助于平衡結(jié)構(gòu)性去杠桿及貿(mào)易摩擦的影響，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去一段時(shí)間，金融去杠桿取得一定成效，但也帶來(lái)一定的副作用，包括流動(dòng)性波動(dòng)加大、市場(chǎng)利率大幅走高、企業(yè)融資成本上升、小微企業(yè)融資面臨擠出等。
適當(dāng)?shù)慕禍?zhǔn)可以部分緩解去杠桿帶來(lái)的這些不利影響，更好平衡去杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)。中金公司固收研報(bào)指出，今年以來(lái)貨幣政策在流動(dòng)性操作層面更友好，主要的原因可能是，表外理財(cái)和非標(biāo)等業(yè)務(wù)受監(jiān)管政策而收縮的大背景下，央行希望在表內(nèi)流動(dòng)性方面進(jìn)行適度的放松來(lái)對(duì)沖廣義流動(dòng)性的收緊。作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的關(guān)鍵，宏觀去杠桿本身沒(méi)有變化。但是結(jié)構(gòu)性去杠桿作為基本思路，雙峰監(jiān)管與雙支柱框架開(kāi)始發(fā)力，這一嶄新的運(yùn)作模式緩解了央行貨幣政策行為的約束，貨幣政策的邊際放松，體現(xiàn)了貨幣政策與監(jiān)管政策之間的平衡。此次降準(zhǔn)不是與宏觀去杠桿背道而馳，而是體現(xiàn)了分類施策的意圖。
智能車庫(kù)廠家 展望未來(lái)，證券覃漢認(rèn)為，未來(lái)的貨幣政策組合大概率是多次“定向降準(zhǔn)+政策利率加息”。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有2-3次加息，而央行大概率跟隨，多次“定向降準(zhǔn)+政策利率加息”的組合已經(jīng)確立。傳統(tǒng)貨幣政策工具回歸，央行操作思路是否發(fā)生變化值得高度重視，未來(lái)不排除會(huì)持續(xù)寬松。不同于2014年的政策明確轉(zhuǎn)向，目前結(jié)構(gòu)性去杠桿大背景仍然存在，中期仍需觀察貨幣政策操作的連貫性及政策方向的實(shí)際變化。而對(duì)于未來(lái)的資金面走向，市場(chǎng)并沒(méi)有太大分歧。降準(zhǔn)帶來(lái)的大量長(zhǎng)效低成本資金，增強(qiáng)了流動(dòng)性的“底子”，預(yù)計(jì)今年資金面寬松程度和穩(wěn)定程度都會(huì)明顯好于去年。
